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AIFMD的深渊 

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AIFMD的深渊

AIFMD的最终目的是要求任何对冲,私募股权或房地产基金经理以及实际上大多数其他基金的经理都需要授权–想要在欧盟内部管理或销售其产品的中国福利彩票最近又迈出了重要的一步。欧盟AIF经理可以申请授权的过渡期最终于2014年7月22日到期。

但是,这并不意味着所有欧盟成员国都已全面实施了AIFMD,即使它们都应该在一整年前都已这样做。仍然有许多散乱的人,例如西班牙,相关的法律或法规只是草稿形式,尽管即使在那些国家,《 AIFMD委托法规》也应直接有效。

这也不意味着所有的欧盟AIFM都已获得AIFMD的授权。仅要求在2013年7月22日之前一直在积极管理资金的AIFM应当在该日期的一年内提交授权申请。然后,监管机构仍然有正常时间来考虑和决定是否批准该申请。同时,受益于过渡条款的AIFM可以继续其基金管理活动,即使新进入市场的人必须在开始业务之前获得AIFMD的授权。

在英国,尽管英国金融行为监管局(FCA)努力说服中国福利彩票更早提交AIFM授权申请,但仍有许多申请是在截止日期之前提交的。 2014年8月4日,FCA表示已收到1,130份AIFM申请,其中706份已获批准,另有86份“准备即将获得批准”。 FCA继续说,其余申请正在按照指令中规定的期限进行处理。

AIFMD允许监管机构从收到完整的申请之日起三个月内对其进行考虑,并允许他们将该期限再延长三个月。因此,现有AIFM向FCA提交的其余338份申请中的某些申请(甚至假设它们都已完成)可能直到2015年1月22日才能确定。在决定其申请之前,这些中国福利彩票实际上有一个延长的过渡期。

等待授权的中国福利彩票

在2013年7月22日之前担任AIFM并在2014年7月22日之前申请授权AIFM活动的中国福利彩票处于困境。根据AIFMD,受该指令约束的人员有义务“采取一切必要步骤,以遵守源自AIFMD的国家法律”,这意味着他们应完全遵守AIFMD的所有义务,包括监管义务。资本,为其管理的AIF设立一个托管人,并将风险管理和评估功能与投资组合管理分开,仅举几例。

在某些情况下,要在实际授权之前遵守这些义务并不容易,尤其是在需要获得监管机构批准或与监管机构进行其他互动的情况下。但是,企业必须尽其所能遵守。

他们没有获得“护照”的可疑收益,以换取这些义务,而这种“护照”使他们无法将自己在其他欧盟成员国管理的欧盟资金推向市场。仅当它们成为AIFMD的完全授权AIFM后,该功能才可用。相反,它们必须像非欧盟AIFM一样,对每个市场允许销​​售的范围以及各个国家施加的要求进行逐个辖区的审查。原则上,在任何欧盟成员国推销其资金时,与非欧盟AIFM相比,它们不应受到更坏的对待。但是,这不一定会很舒适。

授权中国福利彩票

成功获得授权的中国福利彩票将继续努力应对合规性的实际要求。在某些情况下,根据AIFMD进行的报告特别复杂。

通常,企业很可能会发现,一旦其监管机构克服了授权现有AIFM的最初障碍,它就会增加对授权企业的关注程度以及对其施加的义务。对于某些中国福利彩票而言,如果当他们将注意力转移到诸如估值或风险管理等特定主题时,监管者不同意个别中国福利彩票所做的解释,这可能会导致监管负担增加。

更直接的关注​​和刺激是在许多欧盟成员国中应用营销“护照”的方式。它可能是允许跨境行销的护照,但是一些国家认为他们仍然可以要求越境者排队进行安全检查,脱鞋,通过扫描仪并支付签证费用。更具体地说,一些欧盟成员国试图向内向通行证营销收取费用。

法国走得更远,还需要任命法国的集中通讯员来履行各种职能,类似于UCITS指令要求的职能。在通常情况下,在Euroclear France中不拥有相关AIF权益的情况下,可以将代理人的责任减至信息提供义务。即便如此,AMF仍希望任命的代理人是法国保存人或欧盟保存人的法国分支机构。这些要求已向欧盟委员会投诉,这似乎与AIFMD的精神背道而驰。

AIFMD有关以下方面的规定产生了一个更基本的问题:“material changes”。本质上,当AIFM计划对其原始授权申请或市场批准申请所涵盖的事项进行重大更改时,必须在实施更改之前提前一个月通知监管机构。

These requirements are an entirely intentional part of the AIFMD but have a disproportionate effect for those AIFMs who have traditionally negotiated fund terms with their investors, as is normal for 私人的 equity, real estate and infrastructure, though less common for hedge funds. Changes required by investors in the course of those negotiations will, if material, require 通知 to the AIFM’s regulator and a delay before their implementation. This in turn may require admission of investors to be delayed, made conditional or held in escrow pending completion of the regulatory process.

非欧盟AIF或非欧盟AIFM的营销

某些虽然不是全部的,按时实施了AIFMD的欧盟成员国允许在该日期之前在EEA或相关司法管辖区销售过资金的非欧盟AIFM在过渡期内继续销售。如果国家实施立法确实允许这种过渡性营销安排,则这些安排也应在2014年7月22日到期。

由于各个欧盟国家都实施了AIFMD,因此所有国家都对其领土内的非欧盟AIFM营销实施了某种形式的通知或批准程序,以使它们能够监视未来的报告。收费经常发生。在某些国家/地区,非欧盟AIFM或非欧盟AIF完全禁止销售,或有其他要求。这些范围从全面的地方授权和遵守AIFMD到建立托管人,履行托管人职能的实体或提供互惠声明的较轻但仍然重要的义务。在包括英国在内的一些国家/地区,通知流程相对简单,通知完成后即可进行营销。在大多数国家/地区,即使被描述为“notification”,则必须先征得当地监管机构的批准,然后才能开始营销。

因此,一般而言,欧盟的营销活动,即使仅限于对AIFMD所关注的那种类型的专业投资者的“私人配售”,也已不再“private”本质上,而是需要与每个目标国家/地区的当地监管机构进行互动。

不可避免地,这导致许多中国福利彩票将重点放在他们或他们的代理商真正按照《指令》所指的意义上进行“营销”。一些中国福利彩票正在采取相对激进的方法“reverse solicitation”即AIFMD的演奏会明确允许“own initiative”欧盟专业投资者的投资。这是一个危险区域,需要非常仔细的记录。

可以预期,监管机构将越来越关注预防“evasion”AIFMD,并质疑投资者真正主动采取行动的程度,而不是由AIFM或为之行事的人征求的。也许更重要的是,对“自发主动”投资的依赖使该中国福利彩票面临投资者的风险,随后指称这是违背AIFMD的非法行销的“受害者”。反过来,这通常将使投资者能够退出基金并要求赔偿损失,从而有效地为他们提供了参与基金的“仅上行”选择权。

接下来是什么?

出于实际目的,AIFMD刚刚脱离了过渡阶段。一些国家尚未最终确定实施,一些现有的AIFM应用可能要到2015年初才能确定,而AIFMD之下的管理和营销的实际工作才刚刚开始趋于稳定。

尽管如此,AIFMD中规定的时间表要求ESMA在2015年7月22日之前向欧盟议会,理事会和欧盟委员会提交有关欧盟AIFM的管理和营销护照,非欧盟AIF的营销以及非欧盟AIF的管理和营销的职能的报告。 -欧盟AIFM。这是为了将AIFMD下的护照适用范围扩大到非欧盟AIF的市场营销,并将许可和护照范围扩大到在欧盟市场销售或管理EU AIFM的非欧盟AIFM。很难看到会有足够的实践经验可用于在该时间范围内提出有用的建议。

Tamasin Little是King金融市场小组的合伙人&伍德·马利森SJ Berwin

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价值报告评估无法满足投资者的需求

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价值报告评估无法满足投资者的需求1
  • 英国CFA协会(CFA UK)的最新分析显示,许多有关基金价值的报告均不符合FCA要求的精神
  • 在2018年推出PS18 / 08之后,现在依法需要提交这些报告,但标准差异很大
  • 尽管一般来说,关于基金业绩的报告是足够的,但尽管风险投资者,流动性和ESG因素是投资者关注的明确领域,但基本上没有报告
  • 需要一套更明确定义的部门范围推荐做法

CFA UK今天发布了 英国基金价值评估报告审查,分析英国基金董事会如何报告基金价值。

此次审查是在2018年2月引入PS18 / 08之后,FCA委托英国基金董事会为其每个基金编制价值评估(“ AoV”)声明。该报告由投资专家工作组编辑,分析了145家英国投资中国福利彩票的目标清单发布的2019-2020年AoV报告,并管理着管理着1.3万亿英镑资产的基金。使用FCA的七个标准和AoV报告的建议框架对报告进行了审查,该框架由CFA UK在2018年发布。

研究结果显示,AoV报告的标准差异很大,而且相当一部分报告还不够完善。 AoV报告中有将近四分之一(24%)没有明确概述其投资目标,这是FCA概述的为数不多的特定要求之一。同样,超过五分之二的报告(42%)未能说明各个基金级别的持续收费数字(OCF),这是散户投资者应具备的最基本特征之一。

大多数报告还没有提供对投资者利益重要的其他信息。例如,超过四分之三的报告(占76%)未提及ESG或如何/是否在此领域提供价值。 62%的报告也未提及风险,而87%的人拒绝评论流动性。尽管FCA并没有正式要求对这三个标准发表评论,但它们代表了投资者的重要考虑因素,到目前为止,大多数报告都没有考虑这些因素。

总体而言,最差的报告领域是服务质量和授权的基金经理(AFM)成本。评估服务质量的方法尤其不清楚。只有大约20%的报告使用了客户调查或独立的外部评估,甚至更少地以结果量化的形式提供了透明度。

此外,工作组还发现了广泛发行的AoV报告,投资者不容易获得。尽管通过电话和电子邮件给有关中国福利彩票和/或其授权中国福利彩票董事(“ ACD”)进行了多次努力,但该小组只能找到目标报告的75%。

相反,已识别和评估的报告在可访问性和总体呈现方面得分较高。 FCA的指南框架广泛,在许多情况下,该小组对设计许多报表功能以使其更易于理解的创造性思维印象深刻。更好的报告通常以吸引人的格式显示数据,使用表格,图表和图形,甚至是简短的视频内容来减少文本量。

基金绩效报告的得分也较高,其中11%的报告在该类别中获得满分。特别是,认识到价值是相对的事实,基金董事会做出了巨大的努力来将投资与同业集团或基准进行比较,近三分之二的报告将其基金与指数进行了比较。但是,有58%的报告没有量化其绩效过高或过低的情况,这使得许多净绩效细节对投资者而言毫无意义。

尽管这是一个薄弱的领域,但在FCA五个与费用和收费相关的类别中,少数报告的总体评分也很高。

总体而言,考虑到各种标准,工作组赋予英国报告以阐明其有效性的中位数百分比得分为50%;分数从4%到90%不等。但是,最新的报告通常比早期的报告质量更高,表明取得了进展。一打左右非常强大,符合所有FCA准则,并包含创新功能和/或增值信息,使他们脱颖而出。

CFA UK的专业顾问和工作组成员安德鲁·伯顿说:

“虽然工作组确实遇到了一些有力的例子,但令人担忧的是,正在制作的许多AoV报告都未能满足FCA提出的一些基本要求。强制执行这些报告的基本原理是提高基金业绩和投资者价值的透明度。但是,许多已发表的报告未能提供提高投资者对其当前和潜在基金投资的认识所需的信息的质量和完整性。

“作为一个职业,我们需要帮助基金董事会提高这些报告的质量和标准化程度。不仅仅是满足FCA标准的问题。 PS18 / 08法规中未指定的各种要素(例如ESG)值得引起注意,应将其纳入。投资部门有机会和义务超越最低要求,并使这些报告真正有用。”

CFA UK首席执行官Will Goodhart说:

“分析的许多报告非常出色,并且一年中质量的提高也表明出版商正在学习该领域其他中国福利彩票的做法,并对一些早期版本的负面反馈做出回应。

“但是,需要解决AoV报告的总体弱点,以便我们可以使这些报告对投资者真正有用。我们应该重组为专业人士,以找出更清晰的建议做法集,供基金董事会在编制这些报告时使用。这些建议应基于良好实践并在FCA的支持下制定。”

对原子力显微镜的建议

受所审查报告的最佳功能的启发,CFA UK为AFM提供了各种建议。这些包括:

  1. 在AFM网站上清楚地发布AoV报告以及其他授权文件,如基金情况说明书和KIID。考虑散户投资者是否可以通过Google搜索轻松找到报告
  2. 使用用户友好的语言并使用表格,图表和图表分解文本
  3. 披露OCF及其主要成分的细分
  4. 披露投资目标和适当的投资时限
  5. 量化绩效过高和过低的绩效
  6. 包括有关ESG纳入,风险和流动性的评论
  7. 使用独立的同行组类别或基准,以便投资者可以比较费率并量化相对绩效
  8. 在评估服务质量时,在适当的地方使用独立的评估和/或客户调查
  9. 改善对如何解释规模经济的解释,并提供更多量化指导,说明如何或已经将其转化为散户投资者的未来储蓄
  10. 对于具有多个股票类别的那些基金,请包含每个股票类别的说明并说明每个股票的费用
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IR如何保护独立中国福利彩票并限制2021年竞价溢价

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IR如何保护独立中国福利彩票并限制2021年竞价溢价2

通过 弗雷泽·索恩(Fraser Thorne) 创办人& CEO of Edison Group

有效市场假说(EMH)被许多经济学家所接受,它指出,证券的价格反映了有关其基本价值的所有可用信息。如果是这样,为什么要接管这么多中国福利彩票,而其价值却比其股票市场价格高出70%?接受的经济思维会错吗?也许正在发生一些更根本的事情–这挑战了有关如何创建股价的现有假设。

富时100强企业G4S和皇家太阳联盟(RSA)均已成为竞标目标,保险中国福利彩票黑斯廷斯集团控股有限中国福利彩票和Urban&Civic plc紧随Macarthy等其他主要行业名称后,跌至较早的出价& Stone.

所有出价之间的共同点是,启动出价时中国福利彩票的股价与潜在收购者提供的价格之间的差距。但是,中国福利彩票现在拥​​有大量的IR资源可供使用-随着COVID-19的开发,数字能力得到了显着增强-可以大大缩小这一差距,甚至完全避免竞标,从而可以节省数百万美元的国防费。

与大流行初期的许多其他上市中国福利彩票一样,G4S的股价在2020年春季急剧下跌,然后在初夏逐渐回升至110p左右。–距离今年年初的200p还差得很远–Gardaworld首次出价145便士。 Gardaworld在12月份的最终出价为每股235便士,不足以与Allied Universal争夺245便士现金的价格赢得竞争。 Gardaworld的第一次出价时,它比G4S的股价溢价70%。该股目前的交易价格为257便士,这表明有人认为竞购战可能会持续进行。

同样,城市&思域从Wellcome Trust收到345便士的出价,当时的交易价格溢价64%,RSA从Intact Financial和Tryg联合出价685便士,溢价49%,Hastings从Dorset Bidco出价47便士,出价47便士。 %溢价。

在过去六个月中对许多交易进行了审查后,大多数竞价溢价超过40%+,而前两个十年的平均溢价率为15%。

收购是中国福利彩票发展的自然组成部分,也是市场有效运作的关键要求。但是,在出价之前,对股东的价值必须与对企业基础价值的认可相抵触。保费是正常的,通常是控制所必需的,但最值得注意的是此类保费的规模。这种价格不匹配挑战了经济思想的基础,市场效率不高。

10%的出价溢价是好的,而15%的出价溢价是很好的,除此之外的任何事情都是例外,但这取决于首次出价之前的标价。超过20%的数字表明基础股票定价错误,因此股市效率低下。在开放获取这么多信息的时代,这很难理解,但是数字表明,股票市场之间的错位使他人准备为完全相同的资产支付。

的确,投标价格并不总是代表企业的价值,因此其未来现金流量可能会有所改善。但是,当全球最大的证券业务的价值可能被低估200%以上时,必须回顾一下股票市场估值的基本原理。市场是否缺乏有关业务前景的相关信息,无法与投标人做出相同的评估?市场是否被集体空着一半的分析师所主导?也许是大型官僚投资机构的规避风险性质,他们希望证明自己的精确计算方法,以向基金持有人保证他们正在照顾自己的储蓄。

所引用的某些折扣是由于资本成本与债务对权益的税收处理之间的公共/私人差异产生的。但是,也许中国福利彩票及其董事会必须面对更明显的挑战-确保所有人都认识到您的价值,而不仅仅是潜在的竞标者。

 弗雷泽·索恩

弗雷泽·索恩

现在,通过债务(PE)进行的投资与引用的股本一样多,财务理论需要更广阔的视野。有效的市场假说只有在投资者和分析师纳入更广泛的经济和投资市场活动的情况下才能适用于市场。这必须包括应用于私人中国福利彩票的估值。具有讽刺意味的是,在互联网时代,越来越多的信息可以免费提供给所有市场的时代似乎效率越来越低。

The cost of 私人的 v quoted capital plays a part as does the massive growth of 私人的 equity vs quoted funds, with active money halving in percentage terms in the last 20 years.

EMH理论是在相对股市稳定的时期,国际收购开始盛行以及利率更高的时期引起人们的注意的。

自1897年以来的美国合并

根据凯恩斯的说法,“市场保持非理性的时间要比保持破产的时间长”,尽管它们从长远来看可能会重新平衡,但它们可能会经历长期的价格混乱。在某些极端情况下,我们谈论的不是几天,而是几个月甚至几年。对于最接近企业(董事会)的人员来说足够长,可以突出显示该错误并尝试重新平衡该错误。

如果股市看不到价值机会,那么可能就没有充分了解它。在这种情况下,董事会有义务设定市场权利,是的,企业需要履行其承诺,但另一方面是向投资者强调他们将如何为股东带来长期回报。

虽然公众可能认为&交易和收购是由努力推动中国福利彩票董事,勇敢的银行家和勤奋的律师决定的,他们在充满烟雾的会议室中英勇地奋斗。

现实情况是,只有在资源稀缺时(即两个主要的保险中国福利彩票之间的大型并购因低速增长或萎缩的市场而吓退),或者一个人忽视了其在最公开市场上为自己的股票实现适当价值的责任时,才会出现这些情况。竞技场的股票市场。

当然,当前股价与买入价之间的鸿沟表明,管理团队所做的工作不足以将业务价值正确地传达给拥有中国福利彩票股份的各种投资者。

在当前不确定的经济时代,与投资者进行清晰直接的沟通比以往任何时候都更为重要。但是,管理团队不仅需要与现有投资者进行有效沟通,而且与可能支持现有管理团队的潜在新投资者进行联系也很重要。

健康的股份登记册是一个多元化的登记册,其中包括从零售到大型机构的所有类型的投资者。这意味着要接触更多且分散的受众。现代投资环境越来越多地具有新的和令人兴奋的资本池。这些新资金池及其代表的资金价值的重要性日益提高,这是由于过去20年中,活跃资金占全球管理资金的比例下降了30%。董事会应专注于建立更多元化和参与度更高的股票登记册,并超越更主流的机构投资者,包括家族办公室,私人财富管理中国福利彩票和最终个人投资者本人。忽略市场的这一部分可能是竞标成功与失败之间的区别,只需询问GKN董事会即可。

为了解决这些问题,IR行业一直在采用创新和技术支持解决方案的新水平,以有效地应对这些需求。例如,爱迪生(Edison)开发了一种新的市场领先的数字方法,该方法利用了最新的数据和技术驱动工具,有效地转变和增强了中国福利彩票的投资者关系能力,不仅可以有效地吸引现有持有人,而且可以瞄准新投资者,在不受欢迎的出价情况下,这可能会导致独立性和冗余之间的所有差异。

爱迪生的出发点是通过使用智能定位来监视成千上万投资者的行为,算法不仅可以识别兴趣,而且可以识别购买意向。这些“购买信号的倾向”是通过爱迪生的数字内容跟踪系统InvestorTrack®进行检测的,并覆盖了市场活动和对资金流向的深入了解。

最近出现的高额高价竞标突显了管理层在资本市场沟通方面的投资失败。仅集中于最高的持有者是不够的,或者仅假设与卖方进行详尽的会议不是将您的信息以您想要的格式传播到更广泛的市场的有效方法。

发起竞标非常昂贵,因此捍卫竞标更是如此。据估计,仅在G4竞标中,合并的咨询费就超过3,000万美元,或接近FTSE100合并后的年度IR预算。如果富时进行重新定价,以接近过去二十年的平均出价溢价,那么富时的价值可能会增加3000亿英镑以上。

因此,选择似乎很简单:实施长期的投资者关系策略,利用现在可用的所有现代数字方法来强有力地传达中国福利彩票的商业案例和策略,从而使业务得到尽可能充分的重视,或者忽略这一点并冒着未来竞标的风险如果发生这种情况,那么可能会花费数百万美元的股东资金支付费用,以保护中国福利彩票的独立性,这可能是徒劳的。如果我是高级管理团队的一员,我知道我会选择哪个选项……

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泡沫麻烦?

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泡沫麻烦? 3

通过 FrédériqueCarrier, 加拿大皇家银行财富管理投资策略主管

考虑到市场上各个领域的繁荣,我们很想知道我们是否看到泡沫膨胀到接近破裂点。我们评估了过剩的迹象,并研究了在此期间如何定位投资组合。

人们对金融市场在过去几周内是否已经进入泡沫领域的担忧日益增加。当然,市场上过度行为的情况已经变得明显,而且似乎更加频繁。

在金融市场上形成泡沫的通常关键因素包括廉价信贷或宽松货币以及诱人的叙述,两者都会导致过度的行为和估值。网络泡沫就是一个很好的例子。随着中央银行在过渡到新千年之前增加货币供应量,以及互联网提供的新可能性导致了诱人的叙述,从1995年初到2000年初达到最高点,纳斯达克指数上涨了四倍多。货币供应开始收紧,泡沫破裂。到2002年底,纳斯达克的市值缩水了70%以上。

当今的金融市场以宽松的货币为基础,当大流行最终结束时,许多市场观察员担心央行政策逆转的影响。在我们看来,这种担忧是正确的,但我们认为这种情况是越来越多的危险信号,而不是明确的信号,表明我们正处在即将破裂的泡沫中。

红旗积累

金融市场有明显过剩迹象,因为宽松的货币政策和创纪录的低债券收益率促使市场参与者承担更多风险。最近有几个例子,市场参与者显示FOMO(害怕错过),并假设价格持续上涨,而不是理性地评估投资价值。

投资者的态度正受到一些备受关注的问题的头条新闻的影响。例如,在2020年3月至2020年12月价格上涨五倍之后,比特币在2021年的前九天中上涨了35%。或截至1月26日的不到两周内,GameStop的股价增长了六倍以上;甚至是特斯拉(Tesla),现在它是S中的第五大股票&市值P 500,其市值大于美国,欧洲和日本主要汽车制造商的总市值。

有趣的是,其中一些具有诱人的叙述,并被视为在未来经济中立足。

其他过度的迹象包括个人投资者(又名散户投资者)对市场参与的增加。

由于大流行的封锁和限制而被困在家里似乎刺激了日间交易员的涌入。彭博社的数据显示,另一个标志是首次公开募股(IPO)的数量迅速增长,尽管发生了大流行,但2020年仍宣布了价值3470亿美元的IPO,是去年宣布的1650亿美元的两倍多。此外,根据佛罗里达大学的一份报告,到2020年上市的中国福利彩票上市的中位年龄为9年。自2007年(全球金融危机爆发前股票市场达到顶峰)以来,上市中国福利彩票的年龄中值从未如此年轻。

伸展,但不要过度

忽略这些警告将是疏忽,我们再次呼吁保持警惕。但是,当我们查看股票市场估值时,我们看不到有关泡沫领域的证据。

从表面上看,美国股票价格昂贵,为2021年S共识收益预期的22.3倍&P500。不包括五只最大的科技驱动股(苹果,亚马逊,微软,谷歌和Facebook),这五只股票构成了S股的20%以上&根据我们的国家研究通讯员,P 500的市值,远期市盈率(P / E)降至17.5倍。相比之下,S的十年平均值为16.4倍&P 500整体而言,向我们表明,尽管估值昂贵,但并没有被高估。

其他地方的估值也有所提高,高于其长期平均水平,但仍远低于网络泡沫破灭时达到的高度。这些较高的估值受到目前处于历史低位的债券收益率的支撑。

如果随着经济复苏债券收益率攀升,股票目前的高估值可能会下跌。但是我们认为,尽管10年期美国国债收益率有可能上升至1.5%左右,而目前的高点为1%,但今年收益率的上涨将受到抑制,如果达到这一水平,它将使收益率接近大流行前的水平远低于2019年平均水平的2.1%。

鉴于高失业率和全面的经济复苏仍需数年之久,我们认为,即使通胀在未来几个月内回升,美联储也很有可能维持其目前的宽松货币政策立场。同样,其他主要中央银行也可能会继续实施货币刺激措施。我们认为,在2022年初之前不太可能出现中央银行缩减或减少货币刺激措施的情况。

尽管如此,仍不能排除回调或修正的可能性,因为股票价格的热情似乎低估了。我们认为,美国市场上最泡沫最广的地区将最脆弱。疫苗推出的困难以及重新开放的经济体系的延误导致令人失望的收益指引都可能引发获利了结。

如何定位?

我们维持全球股票的增持立场,并且我们愿意承受可能的波动,因为我们认为股票最终将在一年中缓慢上涨。我们预计,随着经济接近重开,该行业从2020年11月开始向周期性转变。我们将继续寻找价值更具吸引力的周期性股票,而不忽略具有韧性的防御性股票的风险。

泡沫麻烦? 4

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