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贸易

确保交易者通过了Mifid II和MAR的测试

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艾迪刺

埃德迪刺, 资本市场总监,平等

立法景观的变化

最近金融工具指令中市场的变化(mifid II),更严格的法规在地平线上。所有使用任何形式的交易公司 算法 随着MIFID II的严格算法测试要求,需要投资一种测试其算法或脸部停止交易的新方法,这些算法对买卖侧投资公司的测试要求。最终,这是一名高级管理层,他们将履行合规性的明确责任。虽然有时间改变 - 但它需要现在达到合规截止日期。

艾迪刺

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这一变化诞生于监管机构越来越害怕交易有可能导致快速和显着的市场扭曲。此外,在2016年7月下市场滥用监管(MAR),可以从2016年7月强制执行余性的财务处罚。在算法导致市场障碍或筹集市场操纵的公司,这可能达到500万欧元的个人和1500万欧元,或1500万欧元,或营业额的15%百分之百。高级管理人员甚至可能面临刑事制裁,最多为CSMAD(或英国等价物)下的四年监禁。虽然MAR不授权对算法的非实时测试,但MA中描述的许多滥用行为都可以通过实施新的测试方法来检测,这将阻止贸易牢固的犯规和繁重的处罚。

骑士的故事

2012年的骑士资本熔化是一个控制算法的后果的一个令人讨厌的例子[1]。在骑士资本部署了具有过时的功能的生产环境中,骑士资本部署了不充分测试的算法的广泛报道。释放到生产中时,算法中的缺陷代码造成了大约148家公司上市的价格的重大中断。这导致了154股股票中的400万处执行,约45分钟超过3.97亿股。这被证明是骑士资本的昂贵45分钟,估计税前亏损约4.4亿美元,导致其最终崩溃,由于单一故障算法引起。

故障算法也落后于一些最新的闪存崩溃。近期截至2014年10月,美国国债有一个这样的例子。在有问题的一天,现金和期货市场的债券价格迅速飙升,然后在十二分钟的窗口中持续9:33至9:45等。虽然此举的规模不是前所未有的,但与外部信息的变化非常不成比例。虽然没有隐含地呼吁,但普遍认为这种不寻常的运动是由于可能已经发现的错误算法,如果更严格地测试。

这只是几年后,最着名的Flash崩溃之后,2010年5月股票市场贸易商Navinder Singh Sarao被视为美国股权和指数期货指数的闪存崩溃。被认为是由他复杂的“欺骗”算法部分造成的崩溃。

这些可能是Mifid II监管正在寻求停止复制在欧洲交易所的事件的极端情况,但事件较小的事件发生了不良的规律性。值得注意的是,这并不一定是一个主要的市场崩溃,这是唯一的担忧,尽可能需要在日常运作的市场公平有序运作。

在MIFID II下,现在将需要投资公司进行测试和确保其算法在强调市场条件下的稳定性,以防止如上所述的如上所述的这种无序市场和闪存崩溃。然而,投资公司和交流已经发现很难在非现场环境中正确兑换这些真正的市场,其中测试的算法与其他相关的市场参与者进行实际相互作用。

要求新的测试方法

交易场所将要求成员“证明他们部署的算法被测试以避免创造或贡献无序交易条件”(RTS 7,第10,1项) [2]。必须在初始部署算法之前和任何“实质性”更新之前进行这样的测试和认证。此外,作为年度评估的一部分,投资公司必须重新测试其算法,以“确保他们能够承受增加的订单流量或市场压力”(RTS 6,第10条)。

无序交易条件测试的目的是“重新创建真实的市场条件,以确保在不断变化的情况下算法的良好运行”(3.2.33),并且必须包括测试,表明算法“可以继续在强调市场中有效地工作。条件“(3.1.16)。

值得注意的是,“投资公司高级管理层指定的负责任方应签署初始部署或实质性更新”(RTS 6,第5条第2条)。成员也必须“解释用于该测试的手段 ”(RTS 7,第10,1版)。现在是所有投资公司的高级管理人员和合规人员在遭到责任和惩罚不遵守之前才能承担通知的时候。这可以通过与SQS等可信的独立提供商合作,提前解决。

为了实现如此严格的测试要求,需要一种新技术和一种新的测试方式。未能这样做会阻止公司能够在2018年1月继续交易。

[1] //en.wikipedia.org/wiki/Knight_Capital_Group#2012_stock_trading_disruption

[2] //www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/2015-esma-1464_annex_i_-_draft_rts_and_its_on_mifid_ii_and_mifir.pdf

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